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近日，“雪球結(jié)構(gòu)產(chǎn)品”被監(jiān)管部門(mén)點(diǎn)名，要求券商全面自查，強(qiáng)化“雪球”產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)管控，切實(shí)加強(qiáng)相關(guān)業(yè)務(wù)條線合規(guī)風(fēng)控體系建設(shè)。
“收益率超過(guò)6%打問(wèn)號(hào)，10%以上就要準(zhǔn)備損失全部本金”，這句提示風(fēng)險(xiǎn)的金句，過(guò)去一段時(shí)間似乎受到了“雪球”產(chǎn)品的“挑戰(zhàn)”?！把┣颉蹦昊找?5%至20%的傳聞不脛而走，券商發(fā)行的雪球產(chǎn)品規(guī)模大幅上升，甚至出現(xiàn)一分鐘售罄的情況。一些嘗到甜頭的投資者很開(kāi)心，宣稱(chēng)是“薅了券商的羊毛”。
“雪球結(jié)構(gòu)產(chǎn)品”是一款投資理財(cái)產(chǎn)品，全稱(chēng)是“雪球型自動(dòng)敲入敲出式券商收益憑證”，實(shí)質(zhì)是場(chǎng)外期權(quán)模型的一種。掀開(kāi)其面紗，其本質(zhì)是投資者向券商賣(mài)出奇異看跌期權(quán)。按其產(chǎn)品設(shè)計(jì)，“雪球”投資者收益有頂、虧損無(wú)底，一旦出現(xiàn)極端行情，例如遭遇市場(chǎng)單邊下跌的“黑天鵝”，投資者可能血本無(wú)歸。正是擔(dān)心風(fēng)險(xiǎn)漏洞，監(jiān)管部門(mén)要求券商加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)自查。
客觀講，“雪球結(jié)構(gòu)產(chǎn)品”是一個(gè)金融產(chǎn)品創(chuàng)新?，F(xiàn)代金融產(chǎn)品創(chuàng)新，往往顯著體現(xiàn)出“結(jié)構(gòu)性”特征，簡(jiǎn)言之，就是以“現(xiàn)貨+期權(quán)”為本質(zhì)，將固定收益產(chǎn)品與金融衍生交易合二為一，增強(qiáng)產(chǎn)品收益的穩(wěn)定性或?qū)⑼顿Y者對(duì)未來(lái)市場(chǎng)走勢(shì)的預(yù)期產(chǎn)品化。
從歷史角度看，我國(guó)資本市場(chǎng)的產(chǎn)品工具創(chuàng)新距離成熟市場(chǎng)還有很大差距。加大產(chǎn)品創(chuàng)新有利于豐富金融市場(chǎng)交易產(chǎn)品類(lèi)型、提供投資供給需求和深化金融衍生品市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)配置功能，提升整個(gè)市場(chǎng)的深度和厚度，助力資本市場(chǎng)資源配置功能的發(fā)揮。
但是，創(chuàng)新的前提是風(fēng)險(xiǎn)防控。創(chuàng)新的同時(shí)必須牢牢繃緊風(fēng)險(xiǎn)防控這根弦。創(chuàng)新和風(fēng)控，雙輪驅(qū)動(dòng)，缺一不可。如果市場(chǎng)只考慮盈利而忽視風(fēng)控，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)缺乏敬畏，就有可能遭遇“水火無(wú)情”。同時(shí)由于創(chuàng)新的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品大多在場(chǎng)外交易，其交易規(guī)模難以統(tǒng)計(jì)，對(duì)金融監(jiān)管來(lái)說(shuō)也是嚴(yán)峻的考驗(yàn)。
具體到“雪球”產(chǎn)品，首先一定要守住“投資者適當(dāng)性”這道關(guān)?！把┣蚪Y(jié)構(gòu)產(chǎn)品”只能賣(mài)給合格投資人。其具有高票息但非保本的特點(diǎn)，屬于一類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)較高的產(chǎn)品，風(fēng)險(xiǎn)揭示一定要充分，尤其要嚴(yán)禁使用“保本”“穩(wěn)賺”等詞匯誘導(dǎo)投資者購(gòu)買(mǎi)或片面強(qiáng)調(diào)收益。而投資者自己也要判斷風(fēng)險(xiǎn)和收益的平衡，不要總想“薅羊毛”，須知資本市場(chǎng)上，收益和風(fēng)險(xiǎn)成正比。
從券商角度，要對(duì)發(fā)行“雪球”產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)管理水平加大檢查力度，持續(xù)強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，切實(shí)加強(qiáng)相關(guān)業(yè)務(wù)條線合規(guī)風(fēng)控體系建設(shè)，堅(jiān)持風(fēng)險(xiǎn)控制能力與運(yùn)營(yíng)能力相匹配。一旦踩上風(fēng)險(xiǎn)管控不足的“雷”，前方等待的就是監(jiān)管依法從嚴(yán)追責(zé)。
從監(jiān)管的角度，則需要對(duì)整個(gè)“雪球結(jié)構(gòu)產(chǎn)品”的市場(chǎng)規(guī)模和風(fēng)險(xiǎn)大小心中有數(shù)、未雨綢繆，確保監(jiān)管能夠“跟得上、管得住”。
目前，在國(guó)際金融競(jìng)爭(zhēng)日益激烈的環(huán)境下，大力發(fā)展資本市場(chǎng)是我們既定的方向。我國(guó)金融業(yè)正處在發(fā)展創(chuàng)新階段，鼓勵(lì)積極穩(wěn)妥、適度適量地推進(jìn)金融創(chuàng)新。但是，安全是一切金融活動(dòng)的基礎(chǔ)，金融創(chuàng)新一定要確保安全和可控。