□ 張曉青
近日，中國人民銀行授權(quán)全國銀行間同業(yè)拆借中心公布2021年12月20日貸款市場報價利率（LPR）：1年期LPR為3.8%，5年期以上LPR為4.65%。此次1年期LPR下調(diào)不同于往常，呈現(xiàn)以下看點，值得關(guān)注。
首先，這是LPR時隔19個月首次出現(xiàn)下調(diào)。本次1年期LPR由3.85%下降5個基點至3.8%，為2020年4月后的首次下降。下調(diào)主要由于今年兩次全面降準為銀行提供了長期的低成本資金并使資金成本降低，以及存款利率上限定價機制調(diào)整推動銀行負債成本下降。
其次，1年期LPR與1年期中期借貸便利（MLF）未同向變動。在此之前長時期內(nèi)，1年期LPR與1年期MLF一直存在穩(wěn)定的比價關(guān)系，即MLF調(diào)整，LPR同幅度調(diào)整。此次是在MLF未做變動但LPR下調(diào)背景下，1年期MLF與1年期LPR之間的比價關(guān)系被打破。
再次，5年期LPR保持穩(wěn)定。5年期LPR利率為中長期貸款定價基準，且主要以居民個人住房抵押貸款為主。5年期LPR并未調(diào)整，釋放出房地產(chǎn)政策堅持穩(wěn)字當頭的信號，有助于維護房地產(chǎn)業(yè)良性循環(huán)和健康發(fā)展。
在我國當前的利率體系中，LPR報價屬于市場利率范疇，具有很強的政策信號意義。此次LPR報價下調(diào)的意義和作用，至少可從以下三個方面加以研判。
一是加大貨幣政策逆周期調(diào)控力度。近期召開的中央經(jīng)濟工作會議提出“跨周期和逆周期宏觀調(diào)控政策要有機結(jié)合”“穩(wěn)健的貨幣政策要靈活適度，保持流動性合理充?！钡纫?。此次LPR下調(diào)是在我國經(jīng)濟發(fā)展面臨需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱三重壓力背景下，貨幣政策及時加大逆周期調(diào)控力度，提高貨幣政策前瞻性、針對性，對穩(wěn)定市場預(yù)期、帶動消費、投資修復性增長具有重要作用。
二是持續(xù)釋放LPR改革潛力。LPR改革以來，LPR報價市場化程度明顯提升，能夠更好地反映市場資金供需變化。此次LPR下調(diào)充分體現(xiàn)利率市場化特征，以及貨幣政策傳導效率提升。在政策利率不變時，貸款利率能夠隨市場利率變化做出適當調(diào)整，有助于緩解銀行發(fā)放貸款過程中所受到的利率約束，解決所謂“有效貸款需求不足”的問題，有利于實現(xiàn)“穩(wěn)信用”和“穩(wěn)經(jīng)濟”。
三是有利于更好助力實體經(jīng)濟發(fā)展。當前中小微企業(yè)和部分行業(yè)經(jīng)營仍面臨不少困難和壓力，需要繼續(xù)給予政策支持。此次LPR下調(diào)有助于引導金融機構(gòu)繼續(xù)下調(diào)貸款利率，帶動企業(yè)融資實際利率下行，進一步降低實體經(jīng)濟融資綜合成本，促進實體經(jīng)濟信貸投放，有利于激發(fā)微觀主體活力，確保企業(yè)平穩(wěn)健康運行，推動經(jīng)濟運行保持在合理區(qū)間。
通過上述研判，可以看出，未來貨幣政策仍有一定可繼續(xù)發(fā)揮的空間和余地，穩(wěn)健的貨幣政策將繼續(xù)保持靈活適度，持續(xù)釋放貸款市場報價利率改革潛力，以精準支持實體經(jīng)濟，實現(xiàn)短期穩(wěn)增長和長期可持續(xù)發(fā)展之間的平衡。基于此，筆者以為，對于金融機構(gòu)來說，既要加強宏觀經(jīng)濟與利率走勢研判，又應(yīng)加強對市場利率的前瞻性預(yù)測與應(yīng)用，主動提升市場化定價能力，加強利率風險管理，實現(xiàn)利率定價精細化管理。唯此，才能更好地服務(wù)實體經(jīng)濟發(fā)展。
（作者單位：中國銀行股份有限公司全球化辦公室）
